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  来源:尺度商业

  文 | 杨万里

  近日,“奶茶第一股”香飘飘发布了2024年中报,上半年该公司营收微增,归属净利润亏损。之后,部分券商分析师下调了香飘飘的盈利预测。

  二级市场上,香飘飘的股价表现低迷。自2024年年初以来,不到9个月时间,香飘飘的股价累计下跌35.26%。截至9月4日收盘,香飘飘股价为10.87元,总市值为44.65亿元。

  对于上任不满一年的新总裁杨冬云来说,香飘飘的现状考验着他和管理团队的“破局”能力。杨冬云上任后,香飘飘实施什么战略?新增长曲线是什么?

香飘飘中报亏损,新总裁杨冬云如何破局?  第1张

  券商下调盈利预测

  8月28日,香飘飘发布了2024年半年度报告。上半年,香飘飘实现营收11.79亿元,同比增长0.75%;归属净利润亏损2950万元,同比增长33.02%。

  分季度看,今年第一季度,香飘飘实现营收7.249亿元,同比增长6.76%;实现归属净利润2521万元,同比增长331.26%。第二季度,香飘飘实现营收4.54亿元,同比下降7.54%;归属净利润亏损0.55亿元,同比下降9.67%。由数据可见,香飘飘第二季度业绩承压。

  8月30日-9月2日,接受特定对象调研时,香飘飘表示,全年收入端存在一定压力,但预计仍将保持增长态势。

  在香飘飘发布中报后,部分券商分析师下调了香飘飘的盈利预测。比如,华金证券分析师将香飘飘2024年营收下调至38.45亿元(前值为42.09亿元),归属净利润下调至3.15亿元(前值为3.37亿元),理由是“考虑到Q2(第二季度)收入增速不及预期及市场消费表现疲软”。

  回顾过去九年财报,香飘飘的营收高峰在2019年,当年营收规模达到39.78亿元;净利高峰是2020年,当年实现归属净利润3.584亿元。此后,香飘飘的业绩规模呈现波动走势,但一直未创新高。

香飘飘中报亏损,新总裁杨冬云如何破局?  第2张

  2023年4月份,香飘飘发布了2023年股票期权激励计划(草案)。业绩考核指标是营业收入增长率,考核年度为2023年度-2025年度。

  具体业绩考核目标是:以2022年度营业收入为基准,2023年度营业收入增长率不低于15%;以2022年度营业收入为基准,2024年度营业收入增长率不低于35%;以2022年度营业收入为基准,2025年度营业收入增长率不低于50%。

  2023年,香飘飘的营收增速为15.90%,完成第一个会计年度考核目标。2024年,香飘飘的营收增速能否达标,有待财报验证。

  去家族化,新总裁“空降”

  香飘飘原本是一家典型的家族企业。去年末,香飘飘在管理上“求变”。

  2023年12月22日,香飘飘公告称,董事长兼总经理蒋建琪申请辞去公司总经理职务,聘任杨冬云为公司总经理(总裁)。

  新任总裁杨冬云属于外部“空降”,他曾在快消日化、酒店、医药、食品等多个领域担任管理岗。香飘飘创始人蒋建琪引入职业经理人的行为,被外界解读为去家族化。

  7天后(2023年12月29日),香飘飘又公告称,蒋建琪以协议转让的方式将5%股份转让给杨冬云。本次股份转让价格为13.43元/股,该价格系参照本协议签署前一交易日收盘价的9折并经双方协商后确定。

  创始人蒋建琪“让位”+折价转让股份,香飘飘给予杨冬云诚意,目的或是希望这位新总裁带领公司“更上一层楼”。

  从内部看,近几年,香飘飘业绩数据没能再创新高。二级市场上,香飘飘自2019年股价冲高涨至37.17元后,股价进入调整阶段。

  从外部看,国内饮料市场已诞生了一些龙头和黑马,同行带来的压力不容忽视。

  比如,东鹏饮料凭借核心产品东鹏特饮成功上市,现发展为总市值超过900亿元的饮料龙头。蜜雪冰城主打“性价比”迅速成长,此前也传出了IPO消息。另外,元气森林等新锐饮品品牌相继崛起。

  随着现制茶饮店的大规模发展叠加饮料新品存活时间缩短,行业竞争越来越激烈。如何让香飘飘“出圈”?外界对杨冬云这位业务能手抱有期望。

  第二成长曲线在哪儿?

  资料显示,香飘飘的主营业务为饮料相关产品的研发、生产和销售,分为奶茶与即饮饮料两大产品板块。

  杨冬云加入香飘飘后,继续坚持“双轮驱动”战略。同时,对业务发展的战略优先顺序进行了微调,相比以往,提升了奶茶业务的重要性。

  据香飘飘介绍,中国冲泡奶茶竞争格局已基本稳定,该公司从2012年至2023年,连续12年杯装冲泡奶茶市场份额保持第一。

  从数据看,冲泡类产品短期内对香飘飘业绩影响较大。过去五年(2019年-2023年),冲泡类产品占香飘飘收入比重均超过73%、占利润比重均超过81%。截至2024年上半年,冲泡类占收入比重为52.05%。

香飘飘中报亏损,新总裁杨冬云如何破局?  第3张

  在即饮饮料市场,香飘飘近年来相继推出果茶产品、兰芳园冻柠茶产品等。该公司对外表示,将稳步发展即饮市场,努力打造第二成长曲线。

  数据显示,过去五年(2019年-2023年),即饮类产品占香飘飘收入比重均低于26%,占利润比重均低于19%。截至2024年上半年,饮类产品占收入比重为46.39%。

  接受特定对象调研时,香飘飘提到,“未来,当即饮业务模式更加成熟,费用投放更加平稳的时候,盈亏平衡点会逐渐清晰。”目前,香飘飘的即饮业务仍处于市场投入期,仍需较多时间和资源投入。

  在半年报中,香飘飘提示了“产品结构单一风险”,并指出该公司产品单一的状况将会在一段时间内持续存在。香飘飘提到,如果冲泡奶茶市场发生重大变化,该公司的经营情况可能受到影响。

  香飘飘当前业绩主要依赖冲泡类产品,即饮类产品的增长影响着公司未来业绩增速。该公司后市业绩及股价表现如何,我们将继续关注。